在國內上市的PVC塑膠手套生產“巨鱷”藍帆股份（002382，收盤價19.96元），銷售收入不斷攀升讓這條“巨鱷”的銷售業績如虎添翼。然而，今年一季度的業績“變臉”，卻給它的前進腳步戴上了枷鎖。

    據悉，2011年一季度，藍帆股份的主營業務收入約1.78億元，較去年同期增長16.06%，凈利潤卻僅為284.61萬元，較去年同期大幅減少77%。受業績大幅下滑的影響，其股價也由去年11月8號的27.92元高位一路震蕩，下探至目前的20元附近，半年下跌近30%。

    導致藍帆股份股價下滑的背后“黑手”是誰？藍帆股份未來能否擺脫業績再滑坡的陰影呢？

市場前景支撐“一次性”概念

    一次性PVC手套是快速消費品，廣泛應用于醫療檢查、醫療護理、實驗室、電子產品加工、食品加工、快餐服務等領域。相比乳膠手套、手套等，PVC手套具有穿戴方便、透氣性好、手感舒適、耐酸堿、隔離效果好、不會引起皮膚過敏、價格便宜等優點，同時還具備抗靜電的特性。

    目前歐美等發達國家和地區均已通過相關立法，要求有關行業必須配備一次性手套。資料顯示，一次性PVC手套的應用在發達國家已經普及，未來在食品、電子等行業還有一定發展空間，平均增速在10%左右。但發展中國家受制于社會發展水平和缺乏相關政策、立法，目前普及率較低，長期還有較大發展空間。另外，國家發布了新版GMP規定，制定了更高的環境和驗證標準，這就對醫療、食品生產機構等提出了更高要求，企業要符合新的標準，自身設備必須進行相應的改造升級，可能觸發一次性PVC手套替代乳膠手套的步伐加快。

    我國是大的PVC手套生產國。據悉，藍帆股份產能規模國內第二，僅次于石家莊鴻銳集團，而一次性PVC手套生產線平均車速達到110支/分鐘，醫療品率達到90%以上，均為國內。2010年，該公司PVC手套產能53億支，銷量超過50億支。隨著募集資金項目和超募資金項目的迅速推進，未來兩年產能將快速增長。截至2010年末，公司生產線共計53條，今年5月14日，公司同意使用超募資金9888.11萬元建設“年產20億支PVC手套生產線項目”，據此估計，截至2011年末，公司生產線將增至73條左右，每條生產線的產能為1億支/年，保守估計，屆時產能將達到73億支。

三道“枷鎖”絆住腳步

    如果說“一次性”概念有廣闊的市場空間的話，那么，是誰給藍帆股份這頭“巨鱷”栓上羈絆的枷鎖？

    枷鎖一，A股市場的普遍下滑是藍帆股份股價下滑的導火線。眾所周知，今年年初以來，國家并沒有放松緊縮性流動政策，流動性的下降致使A股市場表現不理想，一直處于2610點~3100點寬幅震蕩。各大板塊股票也隨之表現不佳，漲漲跌跌，如同過山車。

    枷鎖二，原材料持續漲價和是藍帆股份股價下滑的主因。PVC塑膠手套原材料是PVC糊樹脂、增塑劑等，為普通化工原料，市場供應較為充足，但由于其占營業成本的比重較高，如果原料價格在未來出現較大波動，將對公司的經營業績產生一定影響。

    藍帆股份董秘韓邦友向  《每日經濟新聞》記者表示：“今年一季度本公司凈利潤大幅下滑，主要是原材料持續漲價和所致。去年12月份，PVC糊樹脂訂貨價格為1580美元一份合同，去年11月份增塑劑訂貨價格為1800美元一份合同；而今年6月份，PVC糊樹脂訂貨價格已漲至13000元一份合同，同年3月份增塑劑訂貨價格為1990美元一份合同，4月份增塑劑訂貨價已漲至15500元一份合同。每份合同為700噸，每年生產PVC塑膠手套所需原材料數量為PVC糊樹脂和增塑劑各1萬噸。”

    據統計，去年11~12月份兌美元匯率在6.7附近，相應的，PVC糊樹脂、增塑劑訂貨價格分別為每份合同10586元和12060元；今年以來，這兩項主要原材料成本價格已分別上漲約22.8%和28.5%。據悉，2009年這兩項共計占公司生產成本的48.73%左右。受制于原材料上漲而公司產品提價滯后，使得毛利率下滑至目前8.08%左右，較2010年1~12月份毛利率14.48%下降6.4%。

    枷鎖三，藍帆股份暫時犧牲利潤，以搶占國內“地盤”。由于一次性PVC手套的應用在發達國家已經普及，行業發展比較成熟，但國內市場長期而言仍有較大發展空間，經營的勝負往往取決于是否比對手快“一瞬”，目前公司逆市擴張，采用薄利多銷的營銷策略，迅速搶占國內市場，以壓縮利潤空間換取占領市場的時間。

提價預期或改善“增銷不增利”

    韓邦友在接受  《每日經濟新聞》記者采訪時稱：“目前公司產品價格比一季度有所增長，考慮到原材料價格持續上漲以及的影響，公司或將考慮對產品提價。”

    藍帆股份銷售人員左先生向記者透露：“目前，一次性PVC手套共有6種型號，價格一般在0.4元一對，500對一箱，每箱價格在190~260元。目前公司產品價格比起國內其他廠商的乳膠手套產品價格要便宜，價格屬于中等水平，比較有競爭力。”

    有券商分析人士認為，由于原材料成本價格上漲約25%左右，假設價格也上漲25%，即每對手套價格由0.4元漲至0.5元，按照2011銷量增速將達到30%來估計，至2011年底，銷售收入增速將達到32.6%左右，稍高于目前成本增長幅度近8個百分點，這不僅可以大限度地保證資源、能源的有效利用，也有利于公司通過擴大產能來實現產品的規模經濟，進一步確立公司在行業中的主導地位，進而改善公司的盈利狀況，這將增厚公司凈利潤，扭轉目前“增銷不增利”的現象。

    長江證券分析師嚴鵬認為，預計公司2011、2012年EPS分別為0.99元和1.35元，考慮到PVC手套市場空間較大，公司產能將較快增長，給予“謹慎推薦”評級。

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