塑料期貨受到油價大幅下挫影響，塑料(9795，85.00，0.88%)價格上周下挫790元/噸，創下年內周跌幅之最。筆者發現上周下跌并未呈現期現同跌格局，且考慮到四季度基本面轉好的可能性，在大幅下挫后目前期貨大幅貼水現貨，追空風險較大，后期或存在修復機會。
在四季度塑料期貨基本面轉好的背景下，筆者認為節后利空因素已有所消化，而深度貼水的格局使得塑料期貨存在修復的動力，因基差修復帶來的反彈或可期待。
筆者認為，塑料四季度運行邏輯重點在于庫存是否進入積累周期，對于塑料四季度供給的關鍵在于：四季度投產的新裝置能否按計劃投產;三季度投產的新裝置能否順利提高開工率以及能否順利進入消費市場。對于需求的關鍵在于農膜企業進入消費旺季后補庫力度有多大。
四季度可能投產的涉及3套裝置分別為寧夏寶豐60萬噸烯烴項目和蒲城清潔能源70萬噸烯烴項目，前者具備投產的條件，后者則幾乎沒有投產的可能性;相比較預期投產新裝置，在三季度已投產新裝置對塑料產量沖擊程度更為直接，其中延長中煤和中煤榆林裝置若上游裝置運行穩定預計增產的可能性較大。
對于塑料需求，從包裝膜的情況來看，預計今年塑料薄膜消費將處于歷史平均偏低位置運行，環比比例下調至9%;從農膜情況來看，考慮到棚膜兩年一換的周期，2014年為棚膜集中更換的年份，實際農膜的需求量增長也將較2013年有明顯增長。但從今年三季度的情況來看，有些旺季不旺的情況出現。
筆者認為旺季可能有所延后。目前棚膜和地膜企業平均開工率基本保持在70%和60%水平，根據過去幾年平均開工率水平來看仍有一定的提升空間，平均提升的幅度有望達到15%~20%左右。筆者認為四季度塑料供給增速將低于消費增速，四季度出現去庫化的可能性較高，尤其是四季度后期去庫存的力度會加大，這使得四季度塑料具備良好的基本面基礎。
近期，另外一個支撐因素在于塑料期貨相比現貨貼水的幅度過大。目前，華北可交割的煤化工貨源主流報價在10200元/噸，石化企業報價更是在10600元~10700元/噸區間，期貨貼水煤化工現貨的幅度已超過400元/噸，貼水石化現貨的幅度更是接近1000元/噸;無論貼水煤化工和石化現貨的幅度均創下今年的高點。從過去三年期貨貼水現貨情況來看，貼水石化企業800元/噸以上的概率不到5%.因此，后期基差修復的可能性很大。
短期來看，節后下跌的主要因素來自于原油價格大幅下挫和石化庫存的高企。原油價格大幅下挫更多影響在于市場情緒層面，而乙烯價格并未出現大幅下挫，仍維持在1500美元/噸上方，實際傳導并未出現，因此在市場情緒宣泄后回歸基本面的可能性較大。
從石化庫存來看，節前石化庫存維持在83萬噸左右，但節后庫存上升較快，目前已超過100萬噸水平。但筆者認為目前石化通過降價清庫存的可能性不大，主要由于：1.今年石化異地庫的建立使得石化企業對庫存的忍耐度增加;2.目前并非清庫存較好機會。
筆者認為石化更趨向于保價等待清庫存良機，以價格反彈后清庫效果更好。短期來看，在上周價格大幅下挫后，短期利空因素有所消化，因此塑料價格繼續出現大幅下挫的可能性不大。
