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　　近日，雖然油價(jià)仍然在底部徘徊，但化工品價(jià)格卻開(kāi)始輪番上漲，化工品和其他大宗商品一道構(gòu)建了商品市場(chǎng)普漲行情。

化工品與其他大宗商品價(jià)格輪番上漲為哪般

　　上周至今丁二烯暴漲33%，乙二醇大漲13%，還有本周PTA期貨漲停，甚至一向波動(dòng)不大的乙烯和丙烯也都大漲5%以上。節(jié)前囤貨的多頭在節(jié)后收貨頗豐。

　　分析師趙辰表示，需求端并沒(méi)有明顯的改善，而且本輪化工品價(jià)格反彈體現(xiàn)出來(lái)的特點(diǎn)是中游產(chǎn)品漲幅較大，反而下游產(chǎn)品提價(jià)比較滯后，僅僅對(duì)是原料漲價(jià)的被動(dòng)反應(yīng)。

　　那么，本輪反彈的根本原因何在呢?行業(yè)人士認(rèn)為，核心在于成品油庫(kù)存逼近極限導(dǎo)致煉廠大面積減產(chǎn)，進(jìn)而造成石化中游產(chǎn)品供給緊張。這個(gè)邏輯在丁二烯上體現(xiàn)得較為明顯。

　　趙辰分析稱(chēng)，丁二烯大漲的原因是供給端產(chǎn)量下滑。全球丁二烯幾乎全部來(lái)自于乙烯裂解的副產(chǎn)品，由于占石化總產(chǎn)量比重很低，只有4%左右，所以無(wú)論價(jià)格高低都不會(huì)影響石化裝置開(kāi)工率。另外丁二烯常壓下為氣態(tài)，自聚能力很強(qiáng)，基本上沒(méi)辦法囤貨，所以?xún)r(jià)格端對(duì)石化產(chǎn)能開(kāi)工率就非常敏感。在目前需求疲弱的大背景下，丁二烯價(jià)格能夠大漲，很大程度上可以認(rèn)定石化開(kāi)工率在大幅下滑。

　　但問(wèn)題也就隨之而來(lái)，無(wú)論是北美還是東亞，現(xiàn)在煉油價(jià)差都處于歷史高位，而中國(guó)更是由于在50美元附近成品油價(jià)格停止下調(diào)，相比目前僅為35美元原料成本，其15美元的價(jià)差基本都可以完全轉(zhuǎn)換為利潤(rùn)，毛利之高到了空前的程度，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)選擇停產(chǎn)，無(wú)疑是令人費(fèi)解。

　　東方證券認(rèn)為，庫(kù)容極限是石化減產(chǎn)的根本原因。從2014年開(kāi)始，油價(jià)暴跌的根本原因在于全球成品油消費(fèi)需求低迷，而所有產(chǎn)油國(guó)又都不減產(chǎn)，供給開(kāi)始持續(xù)大于消費(fèi)需求，兩者之間的差額只能靠庫(kù)存需求來(lái)彌補(bǔ)。這體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一個(gè)是原油庫(kù)存的提升，另一個(gè)就是成品油庫(kù)存的提升。

　　目前，成品油庫(kù)存在全球各個(gè)區(qū)域都已經(jīng)達(dá)到了歷史高位，而經(jīng)歷了冬季取暖用油高峰后，3-4月成品油消費(fèi)又進(jìn)入了階段性的低谷。煉廠即使盈利能力再好，也只能選擇停產(chǎn)檢修來(lái)緩解脹庫(kù)的壓力。

　　綜上所述，據(jù)預(yù)計(jì)，二季度高庫(kù)存會(huì)持續(xù)壓制煉廠開(kāi)工率，所以化工品價(jià)格相對(duì)會(huì)維持比較強(qiáng)勢(shì)，其中有望顯著受益的是煉油直接產(chǎn)品，如乙烯、丙烯、丁二烯和苯、PX等，預(yù)期對(duì)應(yīng)的公司也將有望受益。