一、行情回顧
1、兩地原油行情回顧
在多哈舉行的產能大會即將在4月17日召開，凍產利好預期是前期油價震蕩上行最重要的推動因素，但會議的結果卻非常不確定。沙特一度強調在伊朗、俄羅斯等15個與會的產油國同時達成一致意見的情況下才愿意凍結產量。伊朗則明確表明雖然會出席凍產會議，但在原油產量恢復至制裁前水平之前并不會加入凍產協議。受此影響本周國際油價總體呈現先抑后揚，延續了上周以來的動蕩局面，在短短4天位于40美元上方之后，震蕩下行回落至35.24美元/桶，最大跌幅約14%。此外，市場對部分油田重啟而導致供給增加以及凍產結果表現出不確定性的擔憂加大國際油價上漲力度。3月30日，科威特與沙特就聯營的Khafji海上油田復產達成一致意見，決定少量恢復該油田產量，但具體產量并未公布;利比亞北部三座石油港口重啟，目前出口量為40萬桶/日，重啟后出口量或將增長至150萬桶/日。
截止本周五，WTI主力合約CL1606收39.68美元/桶，上漲3.05美元/桶，漲幅8.33%，成交量296.6萬手，較上周增加66.7萬手;持倉42.1萬手，較上周減倉12.9萬手;Brent主力合約BRN1606收41.89美元/桶，上漲3.14美元/桶，漲幅8.1%，成交量167.9萬手，較上周增加37.6萬手;持倉15.6萬手，較上周減少2.85萬手。
圖表1、本周WTI及Brent原油期貨走勢
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日期 |
Brent主力合約收盤價 |
漲跌幅（%） |
WTI主力合約收盤價 |
漲跌幅（%） |
因素 |
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2016-04-04 |
37.69 |
-2.53% |
35.70 |
-2.96% |
各產油國對聯合凍產達成的可能性仍存質疑，歐美原油期貨繼續下跌至一個月來最低點。交易商擔心美國原油庫存繼續創歷史新高，石油市場氣氛也備受打壓。 |
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2016-04-05 |
37.87 |
0.48% |
35.89 |
0.53% |
產油大國將于17日在多哈舉行，前幾天沙特王儲在凍結產量問題上和伊朗較勁，國際油價一度承壓。但周二科威特預期產油國能在忽視伊朗中達成凍結產量協議，國際油價盤中動蕩后小幅收高。 |
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2016-04-06 |
39.84 |
5.20% |
37.75 |
5.18% |
美國原油庫存意外減少，國際油價強勁反彈；美元匯率走低也支撐以美元計價的石油商品期貨市場氣氛。 |
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2016-04-07 |
39.43 |
-1.03% |
37.26 |
-1.30% |
美國原油庫存意外下降，周三石油期貨市場上漲過度，周四交易商獲利回吐。美國庫欣地區原油庫存增長，伊拉克南方出口量增加也打壓石油市場氣氛。 |
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2016-04-08 |
41.94 |
6.37% |
39.72 |
6.60% |
美國在線鉆井數量繼續下降，俄羅斯4月份產量減少，運送原油到庫欣地區的Keystone管道關閉，國際油價受到支撐，歐美原油期貨大幅度上漲，一周凈漲近8%。 |
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圖表2、WTI原油期貨CL1606合約日K線圖
數據來源：博弈大師、廣州期貨
圖表3、Brent原油期貨BRN1606合約日K線圖
數據來源：博弈大師、廣州期貨
2、兩地原油價差
截止至本周五，兩地價差為Brent升水WTI 2.22美元/桶，較上周擴大0.34美元/桶。
圖表4、Brent與WIT價差
數據來源：Wind、廣州期貨
3、兩地裂解價差
截止4月1日當周，美汽油、柴油、取暖油裂解價差分別為19.38美元/桶、12.03美元/桶及9.42美元/桶，分別較上周擴大4.54美元/桶、擴大0.008美元/桶及縮小0.96美元/桶。西北歐方面，汽油、柴油、取暖油裂解價差分別為19.2美元/桶、11.85美元/桶及9.24美元/桶，分別較上周擴大4.37美元/桶、縮小0.162美元/桶及縮小1.13美元/桶。
圖表5、美國裂解價差 圖表6、西北歐裂解價差
數據來源：Wind、廣州期貨
二、行業要聞
1、拉美產油國敦促OPEC與非OPEC產油國協助穩定油市
拉美主要的原油出口國上周五(4月9日)呼吁石油輸出國組織(OPEC)和非OPEC國家采取行動穩定油市，但聲明措辭謹小慎微，沒有明確支持凍產，也沒有提出支撐油價的大膽提議。來自哥倫比亞、厄瓜多爾、墨西哥和委內瑞拉的代表們上周五聚首基多。這些石油出口國希望4月17日的多哈會議能幫助緩解供應過剩問題。 與會各國在聲明中一致同意：呼吁OPEC和非OPEC產油國，為了產油國和消費國的利益，采取必要行動穩定全球油市，提振油價。 他們還同意創建一個有關油氣儲備、生產、需求和庫存的地區對話機制。本次會議成為哥倫比亞和墨西哥等非OPEC產油國可能參與提振油價努力的首個明顯跡象。
2、穆迪：油價持續低迷，美歐能源公司或面臨流動性壓力
美國評級機構穆迪警告稱，石油、天然氣和礦業公司發現籌集短期流動資金變得更難，這有可能使歐洲經濟的其他領域面臨風險。
本周公布的穆迪EMEA流動性壓力指數顯示，面臨資金流動性壓力、評級為垃圾級的歐洲公司比例在2016年3月上升至23%，這一數字是一年前的兩倍多，當時只有11%的公司感覺的現金擠壓問題。如果高收益，高風險的公司發現越來越難以通過發行債券籌集資金的話，今年這方面的壓力可能繼續增加。
3、高盛：凍產協議達成無望 OPEC今明兩年料將增產
高盛集團稱，預計石油輸出國組織(OPEC)今明兩年原油產量將增加，因該組織的產油國料不能達成協同凍產或減產協議。高盛預計，2016年OPEC原油日產量增加60萬桶，2017年增加50萬桶。
高盛指出，雖然近來的評論令人質疑OPEC在4月17日的會議上成功達成凍產協議的可能性，但我們不太愿意相信OPEC能持續凍結或削減產量，因此我們認為該數據與我們當前的預期有很大差異。有鑒于此以及美國的產量數據，增產幅度對油價的影響介于中性和略微偏空之間，美國原油(WTI)價格在每桶35美元不算太高，也不算太低，而是正好合適。
三、市場分析
1、供需數據
截止4月1日當周，美原油產量為900.8萬桶/日，較上周減少1.4萬桶/日，環比減少0.8%，同比減少4.2%。美國原油產量過去11周以來10周下滑，雖然下降幅度有所收斂，但產量趨勢性下滑將對后市原油基本面恢復平衡起到至關重要的影響。預計下周美國原油產量繼續下降為大概率事件。
圖表7、美原油產量(百萬桶/天)
數據來源：EIA、廣州期貨
截止4月1日當周，美國原油進口量平均725.4萬桶/日，較上周減少49.4萬桶/日。汽油進口量671萬桶/日，較上周增加11萬桶/日。餾分油進口量為6.2萬桶/日，較上周減少3.6萬桶/日。
圖表8、美國原油進口量(百萬桶/天)
數據來源：EIA、廣州期貨
至4月1日當周，美原油總需求1643.3萬桶/日，較上周增加19.9萬桶/日。其中美國汽油產出為961.7萬桶/日，較上周增加18.7萬桶/日。餾分油產出為483.8萬桶/日，較上周減少8.9萬桶/日。
圖表9、美國柴汽油及取暖油需求
數據來源：EIA、廣州期貨
美國在線鉆井數量在過去32周僅有3周增加。截止4月8日的一周，美國在線鉆探油井數量354座，比前周減少8座。預計下周鉆井平臺數量繼續回落概率較大。
圖表10、美國原油和油氣鉆井平臺數
數據來源：Baker Hughes、廣州期貨
圖表11、美鉆井平臺數與新井產量
2、美元匯率影響
本周美聯儲官員較為鴿派的發言導致美元指數持續走弱，不過，在市場尚未察覺的情況下，美聯儲網站4月7日發出通知，根據快速會議程序，將于當地時間周一(4月11日)上午11:30在華盛頓召開美聯儲董事會議，討論和決定美聯儲的貼現率問題。此消息看似不太起眼，但是上次美聯儲召開緊急會議是在2015年11月， 而后不到1個月即開始十年后第一次加息，言下之意看是被排除加息可能的4月份加息概率再次提升。而對于國際油價，本周負相關性仍然較大，美元指數震蕩走低間接推高油價漲幅。
圖表12、WTI與美元指數走勢
數據來源：博弈大師、廣州期貨
3、美國原油庫存及煉廠開工情況
美國原油進口量大幅度下降，煉油廠開工率增加，美國原油庫存意外減少，但是仍然為歷史同期最高水平。然而，美國汽油和餾分油庫存增加，庫存量高于歷史同期水平上限。美國能源信息署發布的數據顯示，截止4月1日當周，美國原油庫存量5.299億桶，比前一周下降494萬桶;美國汽油庫存總量2.44億桶，比前一周增長144萬桶;餾分油庫存量為1.6298億桶，比前一周增長180萬桶。庫存下降主要因為進口量減少有關，美國休斯敦意外天氣導致有大量的原油待進航道，因此本周原油庫存很有可能再次增加。
圖表13、美國商業原油庫存及庫欣地區庫存(單位：千桶)
數據來源：Wind、廣州期貨
截至4月1日，美國煉廠開工率為91.4%，較上周增加1%。隨著美國煉廠春季檢修逐漸結束，煉廠開工率恢復至90%以上，從而提升美國原油需求量，預計下周開工率仍有進一步提升的空間。
圖表14、美國煉廠開工率
數據來源：EIA、廣州期貨
4、CFTC基金凈多持倉及USO原油ETF持倉
美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五發布的周度報告稱，截至4月5日當周，對沖基金經理減持美國原油期貨及期權凈多頭頭寸，數據顯示，截至4月5日當周，紐約商品交易所(NYMEX)原油及倫敦洲際交易所(ICE)WTI原油期貨與期權凈多頭共減少21831手，至177504手。
圖表15、CFTC基金凈多持倉情況
數據來源：Wind、廣州期貨
截至2016年4月11日，美國USO原油ETF資產凈值總額達到37.56億美元，持倉量為9.2萬桶，較前兩周減少1311桶。具體情況如下：
圖表16、USO原油ETF持倉
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持有原油期貨合約種類 |
持倉量 （桶） |
結算價 |
總市值 |
持倉量變動 （桶） |
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2016-03-28 |
NYMEX WTI Crude Oil CL MAY16 |
93,666 |
39.46 |
$3,696,060,360.00 |
-2,138 |
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2016-04-11 |
NYMEX WTI Crude Oil CL MAY16 |
47,326 |
39.72 |
$1,879,788,720.00 |
-1,311 |
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NYMEX WTI Crude Oil CL JUN16 |
45,813 |
40.99 |
$1,877,874,870.00 |
數據來源：USO、廣州期貨
四、技術分析
本周美國WTI主力合約CL1606合約總體呈現先跌后漲走勢，仍位于我們之前預計的35至42美元價格區間運行。MA5/10相交形成金叉，雖然MA5/20間距不斷收窄，但如能形成金叉則繼續上漲力度得到驗證。MACD綠柱逐漸收縮，總體仍位于零軸上方運行，表明未來看多動能仍存。上方42美元壓力位能否有效突破對未來國際油價走勢起到至關重要的作用。
圖表17、WTI技術圖表
數據來源：廣州期貨、文華行情
五、行情展望
本周國際油價漲跌互現有點讓人摸不著頭腦，周一一度下跌3%，隨后持續走出反彈行情，漲幅約12%。本周油價上漲一方面得益于凍產會議利好預期的推動，另外因美國原油庫存的意外下降及產量的趨勢性下滑支撐油價上行。4月17日凍產會議臨近召開，目前已確定參加會議的共有16個產油國，包括產油大亨俄羅斯、沙特、伊拉克，而此前表態不參加會議的伊朗也在參會名單之上，但美國并不參與。會議召開前各產油國的觀點給會議結果帶來了很大的不確定性。伊朗仍堅持在產量恢復至制裁前水平之前不加入協議。墨西哥和哥倫比亞凍產立場尚不明確。4月8日召開的拉美產油會議，墨西哥暗示或不加入凍產，但希望產油國采取穩定油價措施。在凍產結果不確定的情況下，美國原油庫存和產量的下降給市場吃了一顆定心丸。我們曾經提到，美國產量持續性的下滑將對油價反轉起到至關重要的影響，但目前市場關注熱點已轉移至多哈凍產會議，我們認為在臨近會議召開前夕，市場波動或更加劇烈，但短期震蕩偏強，中期看多的總體判斷仍然有效。未來一周美國WTI原油期貨主力合約CL1605運行區間或在35至42美元/桶。我們建議持續關注凍產會議的最新進展。
廣州期貨研究所
原油研究員 李友翔
聯系方式：020-23382623
